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股价神话频出现 VC激情追逐创业板笑纳10倍盈利
2010-05-10 09:46:00 来源: 中国经济网 作者:佚名 阅读:
 

随着创业板上市企业的增加和股价神话的频频出现,VC/PE机构获得了异常丰厚的收益,账面获利已从首批的5.75倍升至后来的10多倍,促进了境内募集、境内投资、境内退出的人民币基金异军突起。不过随着市场的深度调整,创业板企业的高市盈率以及与之并不相符的一季报表现,却使其股价遭遇了大幅度波动,锁定期结束后,如何顺利退出实现盈利,才是VC/PE机构面临的关键问题。

账面获利暴涨至10倍

去年以来,创投公司投资的企业在创业板、中小板上市,产生了巨大的财富效应。根据清科研究中心数据统计,在创业板首批上市企业中,创投平均投资回报达到5.76倍。去年12月,第二批5家创业板上市公司背后呈现6家VC/PE机构的身影。按照被投公司的发行价计算,VC/PE获得了6.77倍的平均投资回报倍数。

今年以来,随着IPO的继续扩容,VC/PE退出渠道愈发畅通。据清科数据库统计,2月,在境内的9家VC/PE支持的上市企业中,19家VC/PE机构平均获利9.95倍。3月,在境内的13家VC/PE支持的上市企业中,19家VC/PE机构平均获利10.68倍。

以持有乐普医疗大笔股份的美国华平基金为例,华平基金买入乐普医疗的股份合计成本为1.74亿元。而以乐普医疗29元/股发行价计算,该笔股权市值可以达到21.17亿元。4月13日,创业板上市公司神州泰岳股价达到237.99元,一举超过茅台成为两市第一高价股,而以其占公司2.21%股份的金石投资为例,其认购神州泰岳210万股的价格仅为13.2元。

4月以来,创业板上市公司股票越发受到追捧,背后也频频出现创投的身影。例如,数码视讯的股东中,出现了深圳市中科远东创业投资、北京启迪创业孵化器、清华科技园创业投资、珠海清华科技园创业投资、深圳市达晨创业投资、常州力合创业投资等知名创投企业,创投企业合计持股比例达到22.54%。此外,当升科技股本结构显示,第二大股东深圳创新资本投资持有1173万股,占发行前19.55%股权;第三大股东深圳同创伟业创投持有540万股,占发行前9%;四股东深创投集团持有447万股,占7.45%。

投资短期化趋势明显

创投公司投资的企业在创业板、中小板上市,刺激了企业家创业和进行资本运作的激情,也刺激了“本土募资、本土投资、本土退出”的人民币基金的发展。

去年下半年以来,VC市场快速回暖。最新统计显示,仅今年3月中国市场获得融资的企业就达13家之多,融资金额达18.02亿美元。投资案例数量和投资金额环比增幅分别达116.7%和360.3%。在2010年第一季度新募集的31只基金中,人民币基金共有27只,达到总数的87.1%,除1只是由外资VC发起外,其余26只均由本土创投成立。

不过,伴随市场回暖,部分创投企业的投资也显露出急功近利的心态。不少VC并非在相关企业创业初期介入,反而更青睐已经初具规模、即将上市的企业。与国外创投项目平均所需6 8年的退出周期不同,我国创业板公司的平均投资周期仅有2 4年。

资料显示,在创业板和中小板上市企业中,大部分VC/PE机构在企业的扩张期进入,突击入股现象明显。2月26日,蓝色光标挂牌深圳创业板,根据其招股书介绍,2008年6月达晨财信和达晨创投以每股9.66元的价格认购了345万股,按照33.86的发行价计算,达晨财信和达晨创投在不到2年的时间内获利3.50倍。

券商直投业务获得回报的时间则更短。2009年5月,汇金立方及中信证券全资PE子公司金石投资分别投入3564万及2772万元人民币,取得神州泰岳2.8%及2.2%股份。2009年6月20日,国信证券直投子公司国信弘盛以每股3.9元的价格认购了三川水表200万股。今年3月26日,三川水表在深圳创业板上市,以49.00元的发行价计算,国信弘盛不到1年时间便成功通过创业板获得退出渠道,获得12.56倍的账面回报率,在转持国有股后账面回报率也达4.4倍。

创投能否全身而退

在创业板创富神话的背后,是市场对创业板高市盈率的担心。随着近期A股的深度调整,创业板也出现了接连的下跌,截至目前,已有7只次新创业板股票破发。陆续公布的年报和一季报也戳破了创业板高成长神话。

天相投顾统计数据显示,从年报和今年一季报情况来看,创业板公司的成长能力参差不齐。不同公司的利润增速相差巨大。2010年一季度,创业板78家公司实现净利润9.36亿元,同比增长36.07%,相比去年四季度,可比公司今年一季度实现利润环比下降27.19%。环比来看,有可比数据的57家公司中,宝德股份、蓝色光标等11家公司实现环比正增长,超图软件、三维丝、九州电气等公司今年一季度盈利下滑的势头较为明显。总体来看,创业板整体的高成长性正在面临着严峻的考验。

此前,市场投资者一度将是否有VC/PE的支持作为判断创业板股票投资潜力的依据,但是,在高市盈率的隐忧加上其成长性的不匹配,不少背后有创投支持的创业板公司股价表现也不甚令人满意。

发行市盈率116倍的东方财富信息股份有限公司,其投资方海通开元持股比例为3.57%,3月19日上市首日收盘价为58.03元,4月7日股价一度上升至101.98元,之后便扶摇而下,5月8日收盘价为64.20元。而三川股份的招股书则显示,国信弘盛持有其5.13%股份,深圳市和泰成长创业投资有限公司持有其0.87%股份,三川股份上市首日涨幅76.5%,随后一路下挫,跌幅33.76%,逼近其发行价。

“创业板高市盈率意味着这些企业未来五年纯利仍需要保持年率35%的增速,创业板的旧股东,面对高市盈率的诱惑,一旦过了禁售期,自己套现便已飞黄腾达,反之努力五年,年年纯利上升35%能否达到存疑。甚至达到了股价亦不外如此。” 香港投资评论家曹仁超表示,创业板上市后,大股东的注意力一旦由发展业务上转为关心自己企业股价上,企业前景便很麻烦。

创投企业在创业板上市公司中都存在锁定期,锁定期结束后如何顺利退出才是他们面临的关键问题。截至目前,不少创投机构所持股票锁定期过半,创业板平均市盈率仍高达68倍。2010年下半年,投资机构所持股权将相继解禁,面对远高出市场平均水平的市盈率,投资机构或将选择变现所持股权落袋为安。

“高市盈率透支了企业未来一段时间的成长业绩,一、二级市场的价差逐步降低。股价的回落本身也体现出创业板个股价值理性回归的过程。”清科集团分析师李芳提醒,抱有较高的市盈率预期固然有望增加其投资收益,但为企业提供更多的增值服务,确保企业上市后健康持续运营更为重要。

 
 
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